¿Puede Charter disparar la megafusión de cable entre Comcast y Time Warner?
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A veces, puede ser difícil convencer a los inversores de que las megafusiones realmente crearán valor. Esto se debe a que a veces (a menudo, realmente) las megafusiones en realidad no crean valor; solo causan muchos dolores de cabeza, enriquecen a unas pocas personas seleccionadas y abren la puerta a todo tipo de políticas corporativas poco atractivas.
Señal Comcast (NASDAQ: CMCSA) (NASDAQ: CMCSK) y el Acuerdo de $ 45,2 mil millones quiere hacer para Time Warner Cable (NYSE: TWC). Comcast comprará el 100 por ciento de Time Warner en una transacción de acciones, adquiriendo cada una de las 284,9 millones de acciones en circulación de Time Warner por 2,875 acciones ordinarias de Clase A de Comcast. Las acciones ordinarias de Clase A normales de Comcast, que cotizan bajo la clave de pizarra de CMCSA, tienen derechos de voto fraccionarios, mientras que las acciones ordinarias de Clase A especiales, CMCSK, no tienen derechos de voto. Comcast también tiene una acción Clase B que no cotiza en bolsa, que tiene 15 votos por acción y está controlada en su totalidad por el presidente y director ejecutivo Brian Roberts.
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Si el trato se concreta sin problemas, los accionistas de Time Warner Cable se quedarán con el 23 por ciento de las acciones ordinarias de Comcast. Roberts endulzó el trato al anunciar un programa de recompra de acciones por $ 10 mil millones que se llevará a cabo al cierre de la transacción. Además, Roberts cree que 'hay eficiencias operativas significativas y el múltiplo de compra ajustado es aproximadamente 6,7 veces el flujo de caja operativo'.
Los ejecutivos de Comcast y Time Warner creen que el acuerdo aumentará el flujo de caja y que pueden exprimir alrededor de $ 1.5 mil millones en eficiencias de la entidad combinada, es decir, los ejecutivos creen que puede lograr ese truco más raro y elegante: crear valor.
Los escépticos del acuerdo han cuestionado la veracidad de esta afirmación, pero la escala es un argumento convincente. El nuevo Comcast tendría un 30 por ciento del mercado de televisión paga de los Estados Unidos (alrededor de 30 millones de suscriptores) en su haber, y una presencia en 19 de los 20 mercados de televisión más grandes del país.
'Si' es una palabra operativa, sin embargo. La megafusión propuesta ha atraído mucha atención, gran parte de ella crítica. Los reguladores aún no han firmado el acuerdo, aunque los ejecutivos de la compañía confían en que lo harán, y ciertas facciones dentro de la base de accionistas de Time Warner Cable están buscando sacar un acuerdo aún más dulce de Comcast. Un pretendiente rival, Comunicaciones de la carta (NASDAQ: CHTR), también ha complicado el asunto.
Charter ha hecho no menos de cuatro ofertas por Time Warner Cable, todas las cuales fueron rechazadas por ser demasiado bajas. Su última y mejor oferta fue de aproximadamente $ 130 por acción, que se compara con el acuerdo de aproximadamente $ 159 por acción que Comcast puso sobre la mesa. Sin embargo, el problema con la transacción de acciones por acciones es que las acciones de Comcast han disminuido significativamente desde que se anunció el acuerdo, reduciendo efectivamente el valor de la oferta sobre la mesa. Las acciones de Comcast han bajado casi un 4 por ciento desde el 13 de febrero, cuando se anunció el acuerdo.
Si las acciones continúan cayendo, Charter puede apoyarse en los accionistas de Time Warner Cable y tentarlos con un acuerdo alternativo. Un portavoz de Time Warner Cable dijo Los New York Times , 'Estamos totalmente comprometidos con nuestra fusión con Comcast, que creemos es lo mejor para los intereses de los accionistas', pero Charter parece comprometido con el juego. La empresa no ha retirado a sus candidatos para la junta directiva de Time Warner Cable, y El periodico de Wall Street informa que los accionistas de Time Warner Cable podrían verse tentados con un acuerdo de mayor liquidez.
Si la fusión se concreta, la nueva empresa se convertiría en el proveedor más grande y malo del país. Según datos recopilados por Bloomberg , a finales de 2013, el siguiente competidor más grande, AT&T (NYSE: T), tenía 21,9 millones de suscriptores de video y banda ancha, y Verizon (NYSE: VZ) tenía 14,3 millones.
El tamaño de la nueva entidad ha causado mucha preocupación. Los clientes están claramente preocupados por la calidad de su servicio. Tanto Comcast como Time Warner se han ganado la reputación de ser algunos de los peores del país. Son las dos empresas peor clasificadas en la industria del cable, según el Índice de satisfacción del cliente estadounidense, y prácticamente nadie espera que el servicio mejore después de la fusión.
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